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李易骏：6月3日宏观札记 “欧美大片”
本期主要说一说美国和欧洲，
欧洲方面，举世瞩目的欧央行会议即将召开（因为前面N次均是应付了事，但这次德拉基强调说会有大动作），那么在这“风暴前夕”我来作个预测：
欧洲央行本次可能采取的动作有五（可能性从高到低）:
1、前瞻指引，再次阐述当前的低利率环境会持续相当一段时期，但仅限于嘴上说一说， 即使产生的效果较为有限（反复提及也会令市场更加麻木），但这是历次会议必提的，例如“鉴于目前的复苏水平，我们要保持低利率环境至2018年”；
2、进一步调降利率10个基点至0.15%的可能性最大，此点是效仿日本在世纪通缩的环境下采取的存款负利率政策，其对心理（市场预期）影响巨大，但可能会损及银行利润；
3、流动性政策如调降存准率和（部分）停止证券市场计划SMP对冲操作（类似美国购债或国 内国债正回购）。机构测算欧央行存准下调0.5个百分点可以释放500亿流动性，而停止SMP 对冲操作可以增加1800亿欧元流动性，均对市场影响有限，且不利于政府（欧元）信誉（等于政府直接把债务货币化）；
4、重启长期再融资操作(LTRO)，鼓励银行借贷行为，此点可以让银行（从央行获得）充沛的流动性，但去杠杆和巴塞尔协议三要求的补充资本金仍在进行；
5、量化宽松，同样来自机构的测算，欧央行需要推出1万亿欧元左右规模才能推高通胀水平 0.5%，如果要真正达到所谓“通胀目标”，至少需要退出2万亿欧元，（欧洲也无如此规模的资产可供购买）这种史无前例的规模大概我们是不太可能看到了。
美国呢，美国1季度GDP录得-1.0%，为三年来首见，我认为一部分原因的确可归咎于（全媒体都在讲的）极寒气候，但另外一方面则是受到关键的存贷增速放缓以及持续的贸易逆差所影响。近期美国各项指标大好，市场普遍看好美国2季度经济增速，高(Da)盛(Zui)甚至预期美国2季度GDP增速为+3.9%，呵呵。
好的迹象全媒体都在报，我来唱唱黑脸，风险事件方面，我认为目前美国房地产市场受制于：高房价、利率升高以及刚性人口结构问题（生育率低、老龄化加速）影响需求端，而建筑工人短缺影响供给端，房地产相关指标可能将在短暂技术性反弹之后重回2013年中期开始的下行通道。另外，利率过快上涨可能也会冲击资本市场（重新估值，为满足低市盈率需要而令资产价格下跌）、房地产和高杠杆的实体部门。如果利率如去年5、6月那般快速上涨，可能将迫使美联储暂缓缩减QE，并引发第三世界国家新的地缘政治风险。
最后展望一下，美元汇率及货币政策方面，预计中期内为稳定本国实体和金融体系运行、确保制造业大复兴，即使美国继续缩减QE也将维持货币的宽松（继续操纵联邦基金利率维持于低位），此外美国也将在外汇市场上持续压制美元指数以创造本国制造业充分竞争优势（并支撑表观利润），但中长期来看，当“美国制造”建立完全竞争优势后，贸易顺差和息差带来的稳定资本净流入将会实质性的推进美指全面走强。
(作者:李易骏 来源：商业评论网)
欧洲方面，举世瞩目的欧央行会议即将召开（因为前面N次均是应付了事，但这次德拉基强调说会有大动作），那么在这“风暴前夕”我来作个预测：
欧洲央行本次可能采取的动作有五（可能性从高到低）:
1、前瞻指引，再次阐述当前的低利率环境会持续相当一段时期，但仅限于嘴上说一说， 即使产生的效果较为有限（反复提及也会令市场更加麻木），但这是历次会议必提的，例如“鉴于目前的复苏水平，我们要保持低利率环境至2018年”；
2、进一步调降利率10个基点至0.15%的可能性最大，此点是效仿日本在世纪通缩的环境下采取的存款负利率政策，其对心理（市场预期）影响巨大，但可能会损及银行利润；
3、流动性政策如调降存准率和（部分）停止证券市场计划SMP对冲操作（类似美国购债或国 内国债正回购）。机构测算欧央行存准下调0.5个百分点可以释放500亿流动性，而停止SMP 对冲操作可以增加1800亿欧元流动性，均对市场影响有限，且不利于政府（欧元）信誉（等于政府直接把债务货币化）；
4、重启长期再融资操作(LTRO)，鼓励银行借贷行为，此点可以让银行（从央行获得）充沛的流动性，但去杠杆和巴塞尔协议三要求的补充资本金仍在进行；
5、量化宽松，同样来自机构的测算，欧央行需要推出1万亿欧元左右规模才能推高通胀水平 0.5%，如果要真正达到所谓“通胀目标”，至少需要退出2万亿欧元，（欧洲也无如此规模的资产可供购买）这种史无前例的规模大概我们是不太可能看到了。
美国呢，美国1季度GDP录得-1.0%，为三年来首见，我认为一部分原因的确可归咎于（全媒体都在讲的）极寒气候，但另外一方面则是受到关键的存贷增速放缓以及持续的贸易逆差所影响。近期美国各项指标大好，市场普遍看好美国2季度经济增速，高(Da)盛(Zui)甚至预期美国2季度GDP增速为+3.9%，呵呵。
好的迹象全媒体都在报，我来唱唱黑脸，风险事件方面，我认为目前美国房地产市场受制于：高房价、利率升高以及刚性人口结构问题（生育率低、老龄化加速）影响需求端，而建筑工人短缺影响供给端，房地产相关指标可能将在短暂技术性反弹之后重回2013年中期开始的下行通道。另外，利率过快上涨可能也会冲击资本市场（重新估值，为满足低市盈率需要而令资产价格下跌）、房地产和高杠杆的实体部门。如果利率如去年5、6月那般快速上涨，可能将迫使美联储暂缓缩减QE，并引发第三世界国家新的地缘政治风险。
最后展望一下，美元汇率及货币政策方面，预计中期内为稳定本国实体和金融体系运行、确保制造业大复兴，即使美国继续缩减QE也将维持货币的宽松（继续操纵联邦基金利率维持于低位），此外美国也将在外汇市场上持续压制美元指数以创造本国制造业充分竞争优势（并支撑表观利润），但中长期来看，当“美国制造”建立完全竞争优势后，贸易顺差和息差带来的稳定资本净流入将会实质性的推进美指全面走强。
(作者:李易骏 来源：商业评论网)